在无大范围疫情反复的情况下，前期被压制的出游需求会逐步释放，向上空间尤广。复盘 2021-22 年小长假客流恢复及国内疫情反复情况，我们认为疫情反复需求压制，周边短途游&决策周期缩短特征鲜明。

　　1)大规模多地疫情反复对旅游 市场仍存在较大压制：2021年暑期以来国内多地陆续爆发疫情，7~8月南京、郑州，9~10 月福建，11 月内蒙古、黑龙江，1 月浙江、西安，2月杭州、广西等地，全国每日新增病例 持续高位，防疫政策对出行的限制，居民对疫情的恐慌都使得 2021 年下半年至今国内旅游 市场持续低迷。

　　2)偶发小范围局部地区疫情反复，对游客出游意愿、整体旅游市场恢复干扰有限。2021 年春节后的近 5 个月的时间内虽有云南地区小范围疫情扰动，但清明、五一旅游市场仍呈 现明显的客流恢复，带动整体 Q2 国内旅游市场较快恢复。需要特别注意的是，五一”小长假出游人次恢复超疫情前水平达 19 年同期的 103.2%，收入恢复程度也较清明提升 20.3pct 至 77%，表明在疫情少量偶发时期游客心理安全防线也可逐步建立，长途游仍存，需求逐步释放;端午前夕广东省出现疫情，但并未大范围向外省扩散，因此端午假期整体国内旅游市场旅游人次和旅游收入仍有较好的恢复，较清明小长假期间仍有提升。

　　3)旅游市场底部或已现：2021、2022 年初 1~2 月国内多地疫情反复，春节期间国内旅游 人数及收入恢复程度均受到压制，较旅游收入的恢复程度临近国庆小长假数据均有所下滑, 但下挫程度有所缩窄(2021/2022 年春节旅游收入恢复比例分别变动-11.3/-3.7pct)，旅游 出行人次呈现差异化修复(旅游出行人次恢复分别变动-3.6/+3.8 pct)。尽管 2022 年春节期 间多地疫情反复，本地每日新增病例数高于 2021 年春节，但旅游市场并未出现更为剧烈的 下挫，我们认为这主要系 2022 年春节期间“就地过年”政策有所松动，同时居民的出游意愿呈现一定程度的刚性特征。

　　4)小长假旅游市场恢复程度普遍高于该季度整体市场恢复程度，常态化出游潜力仍有待释放。从 2021 年前三季度和各个小长假的国内旅游人数及收入恢复程度数据对比，我们还可以发现平日旅游市场的景气度仍低于假日旅游市场，例如春节所在的 Q1 国内旅游出游人次 按可比口径恢复至 19 年同期的 57.7%，低于春节期间的 75.3%，旅游收入恢复至 42.7%， 同样低于春节期间的 58.6%，我们认为常态化出游潜力被压制或系对于疫情反复、疫情防控政策压制，常态化出游潜力仍有待释放。